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Crash de Wall Street en 1929

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Rassemblement de la foule sur Wall Street à l'extérieur de la Bourse de New York après le crash de 1929.

le Crash de Wall Street en 1929, également appelé Great Crash ou la Crash de '29, est le krach boursier qui s'est produit fin octobre 1929. Il a commencé le 24 octobre («jeudi noir») et s'est poursuivi jusqu'au 29 octobre 1929 («mardi noir»), lorsque les cours des actions de la Bourse de New York (NYSE) ) s'est effondré. Cependant, les jours précédant le 29 ont également connu d'énormes bouleversements boursiers, avec des ventes de panique et des niveaux de négociation extrêmement élevés entrecoupés de brèves périodes de reprise.

Non seulement l'événement a été d'une telle ampleur qu'il est inoubliable, mais le fait que les économistes n'aient pas pu le prévoir est en soi d'une grande importance. Bien que certains économistes bien connus, en particulier ceux de l'école autrichienne, étaient conscients de la situation, leurs avertissements sont restés lettre morte. Après l'accident, le monde a sombré dans la Grande Dépression, ces deux événements étant inextricablement liés dans l'esprit des gens. Le débat sur les causes de l'accident et de cette dépression mondiale se poursuit, car les économistes et d'autres cherchent non seulement à comprendre le passé, mais à en tirer des enseignements et ainsi à éviter une répétition de l'histoire. Alors que des mesures de sécurité ont été instituées par la Bourse de New York et d'autres bourses pour éviter un crash d'une telle ampleur, c'est le changement d'attitude et d'actions de ceux qui sont impliqués dans le monde de la finance et des affaires qui est nécessaire pour s'assurer que la souffrance résultant d'un chômage massif et de la perte d'épargne peuvent être évités à l'avenir.

Prologue

Au moment du krach boursier de 1929, la ville de New York était devenue une grande métropole et son quartier de Wall Street était l'un des principaux centres financiers du monde. Les années folles, précurseur du crash, ont été une période de prospérité et d'excès dans la ville, et malgré les avertissements contre la spéculation, beaucoup pensaient que le marché pouvait soutenir des niveaux de prix élevés (Smith 2008). Peu de temps avant le crash, Irving Fisher a proclamé de manière célèbre: «Les cours des actions ont atteint ce qui ressemble à un plateau élevé en permanence» (Teach 2007).

En 1929, tant de gens achetaient sur marge qu'ils avaient contracté une dette de six milliards de dollars (Allen 1986). "Acheter sur marge" implique d'emprunter de l'argent à un faible taux d'intérêt (généralement auprès d'un courtier) pour acheter des actions, puis de les mettre en garantie du prêt, en s'attendant à ce que le prix de l'action augmente, ce qui donne lieu à des dividendes. L'achat sur marge a pour effet d'amplifier tout profit ou perte réalisé sur les variations des cours boursiers, mais il permet aux particuliers d'effectuer des achats sans avoir d'argent pour les soutenir. En bref, le marché haussier de Wall Street qui a commencé en 1923 a conduit à une période sans précédent d'échange de titres: «Une spéculation excessive créait une richesse gonflée et un sentiment de prospérité fondé sur l'argent emprunté» (Geisst 2004).

Cependant, en 1929, il y avait des signes d'instabilité. Le 3 septembre, le Dow Jones Industrial Average (DJIA) a atteint son point culminant, clôturant à 381,7 (Le gardien 2008). Mais la prospérité ne pouvait pas durer éternellement. Au cours du mois de septembre, et malgré le pic du Dow Jones du 3 septembre, le marché baissait fortement pour remonter puis retomber. C'était comme des tremblements avant un tremblement de terre majeur, mais personne n'a tenu compte de l'avertissement. Le marché s'était affaissé temporairement auparavant, mais il est toujours revenu plus fort (Allen 1986).

Dans les jours précédant le mardi noir d'octobre, le marché était gravement instable. Les périodes de vente et les volumes élevés d'échanges ont été entrecoupés de brèves périodes de hausse des prix et de reprise. Ces fluctuations ont ensuite été corrélées avec les perspectives d'adoption de la Smoot-Hawley Tariff Act, qui a ensuite été débattue au Congrès (Wanniski 1978).

Après l'effondrement, le Dow Jones Industrial Average s'est redressé au début de 1930, pour s'inverser et s'écraser à nouveau, atteignant un point bas du grand marché baissier en 1932. Le Dow n'est revenu aux niveaux d'avant 1929 qu'à la fin de 1954:

Quiconque a acheté des actions au milieu de 1929 et les a conservées a vu la majeure partie de sa vie d'adulte passer avant de revenir à la normale (Salsman 2004a).

Prédictions d'éminents économistes

Le 5 septembre, l'économiste Roger Babson a prononcé un discours dans lequel il a déclaré: "Tôt ou tard, un crash approche, et cela peut être terrible". Plus tard dans la journée, le marché boursier a baissé d'environ 3%, un phénomène qui est devenu connu sous le nom de «Babson Break». Il avait prédit un crash pendant des années mais cette fois le marché a chuté (Allen 1986). La Grande Dépression a rapidement suivi.

Il est intéressant de noter que les deux protagonistes de l'école autrichienne, Ludwig von Mises et Friedrich von Hayek ont ​​prédit le crash beaucoup plus tôt que Babson.

À l'été 1929, von Mises se voit offrir un poste élevé à la Kreditanstalt Bank. Sa future épouse, Margit, était extatique, mais von Mises a décidé de ne pas le faire. "Pourquoi pas?", A-t-elle demandé. Sa réponse l'a choquée:

"Un grand crash arrive, et je ne veux pas que mon nom y soit lié." Il a préféré écrire et enseigner. «Si vous voulez un homme riche», a-t-il dit, «ne m'épousez pas. Je ne suis pas intéressé à gagner de l'argent. J'écris sur l'argent, mais je n'en aurai jamais beaucoup »(Margit von Mises 1984, Skousen 1993).

Après l'effondrement de Wall Street plusieurs mois plus tard, le commerce mondial a souffert et en mai 1931, Kreditanstalt a fait faillite. Cela, plus que tout autre événement, a prolongé la dépression dans toute l'Europe.

Friedrich Hayek a osé, à peu près au même moment, des prédictions désastreuses similaires:

J'étais l'un des seuls à prédire ce qui allait se passer. Au début de 1929, lorsque j'ai fait cette prévision, je vivais en Europe qui traversait alors une période de dépression. J'ai dit qu'il n'y aurait aucun espoir de reprise en Europe tant que les taux d'intérêt n'auraient pas baissé, et que les taux d'intérêt ne chuteraient pas avant que le boom américain ne s'effondre, ce qui, selon moi, se produirait probablement dans les prochains mois (Hayek 1975).

Chronologie de l'accident

Dow Jones Industrial, 1928-1930

Printemps et été 1929

Fin mars 1929, juste après l'inauguration d'Herbert Hoover, le Federal Reserve Board se réunit quotidiennement à huis clos. Il y a eu sans aucun doute de vives discussions sur le marché et l'économie nationale. Cependant, le numéro de mai du National City Bank of New York Newsletter indiquait que les états des résultats pour le premier trimestre des entreprises interrogées montraient une augmentation de 31% par rapport au premier trimestre de 1928. Le numéro d'août montrait que pour 650 entreprises, les six premiers mois de 1929 par rapport à 1928 étaient de 24,4%. Au cours des neuf premiers mois de 1929, 1 436 entreprises ont annoncé une augmentation des dividendes. En 1928, le nombre n'était que de 955 et en 1927, il était de 755.

Septembre

La nouvelle financière a été très positive en septembre 1929. Le Dow Jones Industrial Average ("le DJIA" ou "le Dow") a atteint un sommet de 381,17 le 3 septembre. En septembre 1929, des augmentations de dividendes ont été annoncées par 193 entreprises, contre 135 l'année d'avant. Il existe des preuves que beaucoup craignaient qu'il soit surévalué - y compris le Federal Reserve Board et le Sénat américain - bien que d'autres aient soutenu que ce n'était pas le cas.

En 1929, nombreux étaient ceux qui estimaient que le prix du marché des titres de participation avait trop augmenté, et ce sentiment était renforcé quotidiennement par les médias et les déclarations de responsables gouvernementaux influents. La valeur marchande d'un segment du marché, le secteur des services publics, aurait dû être basée sur les fondamentaux existants, et les fondamentaux ont considérablement changé en octobre 1929.

Octobre

Jeudi 3 octobre

Les nouvelles sur l'activité en octobre étaient généralement bonnes et il y avait très peu de signes d'une dépression à venir. Bien que le début du krach boursier soit conventionnellement identifié avec le jeudi noir du 24 octobre, il y a eu des baisses de prix les 3, 4 et 16 octobre. Les nouvelles économiques après les baisses de prix des 3 et 4 octobre ont été mitigées. Mais le déluge de mauvaises nouvelles concernant la réglementation des services publics a bouleversé le marché, avec la pause du 16 octobre suivant les nouvelles des services publics du Massachusetts et de New York. Parmi les nouvelles sensationnelles et surtout négatives de «nouvelles effrénées de la vente d'actions» dans les deux, New York Times et Washington Post, apparut la déclaration de Philip Snowden, chancelier britannique de l'Échiquier, qui décrivait le marché boursier américain comme une "orgie spéculative".

Jeudi noir-jeudi 24 octobre
La salle des marchés de la Bourse de New York juste après le krach de 1929.

Le 21 octobre, un amendement visant à n'imposer des droits de douane qu'aux importations agricoles a été rejeté… Trois jours plus tard, le marché boursier a subi son premier krach d'une journée (Salsman 2004b).

Ce jour-là, le 24 octobre, appelé pour toujours «jeudi noir», 12 894 650 actions ont changé de mains à la Bourse de New York (NYSE), un record. Pour mettre ce chiffre en perspective, le

Le marché s'effondrait et le plancher du NYSE était dans un état de panique. À midi le jeudi noir, il y avait eu onze suicides d'investisseurs assez importants.

Battez-vous pour sauver le marché

L'élite financière américaine a tenté de sauver le marché. À 13 h, plusieurs banquiers de premier plan de Wall Street se sont rencontrés pour trouver une solution. Le groupe comprenait Thomas W. Lamont, chef par intérim de Morgan Bank, Albert Wiggin chef de Chase National Bank, et Charles E. Mitchell, président de National City Bank. Ils ont choisi Richard Whitney, vice-président de la Bourse, pour agir en leur nom. Avec les ressources financières des banquiers derrière lui, Whitney a fait une offre pour acheter un grand bloc d'actions dans US Steel à un prix bien supérieur au marché actuel. Alors que les traders étaient stupéfaits, Whitney a ensuite placé des offres similaires sur d'autres actions de premier ordre.

Une tactique similaire avait mis fin à la panique de 1907, et cette action a stoppé le glissement ce jour-là et a rendu la stabilité au marché. Cependant, la reprise n'a été que temporaire. Cette décision n'a pas pu endiguer la marée cette fois.

Lundi 28 octobre

Au cours du week-end, les événements ont été dramatisés par les journaux des États-Unis. L'édition du dimanche 27 octobre de Les temps avait un article en deux colonnes "Bay State Utilities Face Investigation." Cela impliquait que la réglementation dans le Massachusetts allait être moins favorable aux services publics. Les actions ont de nouveau baissé le lundi 28 octobre. 9 212 800 actions ont été échangées (3 000 000 au cours de la dernière heure). Le lundi 28 octobre 1929, le volume était énorme: plus de 9 250 000 actions échangées avec une perte record de 13% dans le Dow Jones pour la journée. Mais contrairement à jeudi, il n'y a pas eu de reprise spectaculaire; ce fut le prélude au Black Tuesday, le jour le plus tristement célèbre de l'histoire de Wall Street.

Mardi noir-mardi 29 octobre

Les temps Mardi 29 octobre, le comité d'enquête sur les services publics de New York critiquait de nouveau le processus d'établissement des tarifs. Au milieu de rumeurs selon lesquelles le président américain Herbert Hoover n'opposerait pas son veto aux cours de la loi Hawley-Smoot Tariff en attente, les cours des actions se sont encore effondrés (Salsman 2004b). Cette fois, la panique de la vente a fait en sorte qu'il n'y ait pas de solution miracle et que la reprise soit lente et douloureuse. Le marché s'était effondré.

Les conséquences

Le crash a entraîné une hausse des tarifs commerciaux alors que les gouvernements tentaient de consolider leurs économies, et des taux d'intérêt plus élevés aux États-Unis après une course mondiale aux gisements d'or américains. En Amérique, le chômage est passé de 1,5 million en 1929 à 12,8 millions - soit 24,75% de la main-d'œuvre - en 1933, un schéma reproduit dans le monde entier. Il a fallu 23 ans pour que le marché américain se redresse (The Guardian 2008). Alors que le Crash est inévitablement lié à la Grande Dépression, la cause de cette situation mondiale dévastatrice va plus loin que le Crash, qui n'était en réalité que la "pointe de l'iceberg", un symptôme du problème. Les causes du crash et les échecs à s'adapter dans ses suites se sont combinées pour produire la Grande Dépression.

Les causes

Certains économistes tels que Joseph Schumpeter et Nikolai Kondratiev (également écrit Kondratieff) ont affirmé que le krach de 1929 n'était qu'un événement historique dans le processus continu connu sous le nom de cycles économiques. Le cycle à ondes longues de Kondratiev est une théorie basée sur l'étude du comportement des prix au XIXe siècle. La théorie prédit des cycles de 50 à 60 ans de boom économique et de dépression (Kondratiev 1984). Cependant, le krach boursier de 1929 a été aussi monumental qu'inattendu. Ainsi, elle va bien au-delà de la théorie standard des cycles économiques à long terme de Kondratiev, qui a elle-même fait l'objet de sérieuses critiques (Rothbard 1984).

Ainsi, bien que la théorie du cycle K ait un intérêt économique, elle ne peut pas expliquer le krach boursier de 1929 qui s'est produit dans le contexte d'une variété de déséquilibres économiques et de défaillances structurelles. Ainsi le Crash est traité comme une singularité (un événement unique). Voici quelques-uns des facteurs économiques les plus importants à l'origine du krach boursier de 1929:

Boom et buste

Une explication possible de la gravité du Crash de 1929 est que la période précédente a été une période d'investissements excessifs - un grand «boom» économique - qui a inévitablement conduit à un «buste» tout aussi excessif. Sur ce point, les économistes des écoles monétaristes et autrichiennes sont fortement divisés. Une lumière historique intéressante est le fait qu'Irving Fisher, le principal monétariste des années 1920, n'a pas complètement anticipé le crash, tandis que les économistes autrichiens Ludwig von Mises et Friedrich Hayek ont ​​prédit la crise économique.

Monétaristes

Le monétariste Milton Friedman a affirmé, comme lui et Anna Schwartz ont conclu en Une histoire monétaire des États-Unis, que les années 1920 étaient la «marée haute» de la politique de la Réserve fédérale, l'inflation était pratiquement inexistante et la croissance économique était relativement rapide. Les monétaristes ont même nié que le marché boursier ait été surévalué en 1929 En bref, "tout ce qui se passait dans les années 1920 allait bien" (Friedman 1963: 240-298).

Selon Friedman, le problème n'était pas les années 1920, mais les années 1930, lorsque la Réserve fédérale a autorisé la «grande contraction» de la masse monétaire et a entraîné l'économie dans la pire dépression de l'histoire des États-Unis: «Je n'ai aucune raison de supposer qu'il y avait tout boom du surinvestissement… pendant les années 1920 »(Friedman 1963).

École autrichienne

Contrairement à Friedman et aux monétaristes, les Autrichiens ont soutenu que la Réserve fédérale avait artificiellement réduit le crédit pendant la majeure partie des années 1920 et orchestré un boom inflationniste insoutenable. Le krach boursier de 1929 et le cataclysme économique qui s'ensuivit étaient donc inévitables:

Jusqu'en 1927, j'aurais dû m'attendre à ce que la dépression subséquente soit très légère. Mais cette année-là, les autorités monétaires américaines ont pris une mesure tout à fait sans précédent.… Elles ont réussi, grâce à une politique de facilité monétaire, inaugurée dès que les symptômes d'une réaction imminente ont été constatés, à prolonger le boom pendant deux ans au-delà ce qui aurait autrement été sa fin naturelle… Et quand les crises ont finalement éclaté, des tentatives délibérées ont été faites pour empêcher, par tous les moyens imaginables, le processus normal de liquidation (Skousen 1991).

Y a-t-il eu un boom du surinvestissement dans les années 1920? La réponse dépend des statistiques que vous examinez. Les données «macro» favorisent la thèse des monétaristes, tandis que les données «micro» soutiennent le point de vue des Autrichiens (Skousen 1995).

À l'appui des monétaristes, les indices des prix à large assise montrent peu ou pas d'inflation. Les prix de gros et de consommation moyens n'ont guère bougé entre 1921 et 1929. La plupart des prix des produits de base ont en fait chuté. Friedman et Schwartz ont conclu: "Loin d'être une décennie inflationniste, les années vingt ont été l'inverse" (Friedman et Schwartz 196, 298).

Cependant, d'autres données soutiennent le point de vue autrichien selon lequel la décennie a été à juste titre baptisée "Années folles". Les années 1920 n'ont peut-être pas été caractérisées par une inflation "des prix", mais il y avait, selon les mots de John Maynard Keynes, une inflation "des bénéfices". Après la dépression de 1920-1921, la production nationale (PNB) a augmenté rapidement à un rythme de 5,2%, dépassant considérablement la norme nationale (3,0%). L'indice de la production manufacturière a augmenté beaucoup plus rapidement et a pratiquement doublé entre 1921 et 1929. Les investissements en capital et les bénéfices des entreprises ont également augmenté.

Il y avait également une inflation des «actifs» aux États-Unis. Un boom immobilier à l'échelle nationale s'est produit au milieu des années 1920, y compris une bulle spéculative en Floride qui s'est effondrée en 1927. Manhattan, la place financière mondiale, a également connu un boom. La bulle des actifs a été plus prononcée à Wall Street, tant dans les actions que dans les obligations. Le Dow Jones Industrial Average a commencé son monstrueux marché haussier à la fin de 1921 à un creux cyclique de 66, en montant un entraînement qui l'a porté à un sommet de 300 au milieu de 1929, plus que triplé en valeur. L'indice des actions ordinaires de Standard & Poor's était tout aussi spectaculaire: les produits industriels, en hausse de 321%, les chemins de fer, en hausse de 129% et les services publics, en hausse incroyable de 318% (Skousen 1995).

Pourtant, les monétaristes ont nié toute "orgie" boursière. Anna Schwartz a suggéré: «Si l'emploi et la croissance économique avaient continué, les cours boursiers auraient pu être maintenus» (Schwartz 1997). La thèse de Schwartz est basée sur ce qui semble être des ratios cours / bénéfices raisonnables pour la plupart des actions en 1929 (15,6 contre une norme de 13,6). Cependant, les ratios P ​​/ E peuvent être un indicateur notoirement trompeur de l'activité spéculative. Bien qu'ils aient tendance à augmenter lors d'un marché haussier, ils sous-estiment fortement le degré de spéculation, car les prix et les bénéfices ont tendance à augmenter lors d'un boom.

Cependant, si l'augmentation des bénéfices boursiers dépasse largement celle des prix, la situation devient instable. En fait, au cours de 1927-1929, l'économie n'a progressé que de 6,3%, tandis que les actions ordinaires ont gagné un incroyable 82,2%. Un crash était inévitable (Skousen 1995).

En somme, y a-t-il eu un déséquilibre inflationniste dans les années 1920, suffisant pour provoquer une crise économique? Les preuves sont mitigées, mais en fin de compte, les Autrichiens ont un cas. Dans l'esprit des monétaristes, le stimulus du "crédit facile" n'était peut-être pas important, mais étant donné la nature fragile du système financier au regard de l'étalon-or international, de petits changements apportés par la nouvelle banque centrale ont déclenché un tremblement de terre mondial aux proportions monstrueuses ( Skousen 1995).

Surproduction

La surproduction a été l'une des principales raisons du crash de Wall Street. Pendant le boom, les entreprises étaient en surproduction, fabriquant plus de biens qu'elles n'en vendaient. De nouvelles méthodes de fabrication, telles que les lignes de production, ont permis aux usines de produire plus en moins de temps. Bien que la demande soit restée élevée, elle était bonne, mais au milieu des années 1920, la demande de biens a commencé à diminuer. Les entreprises ont poursuivi leurs taux de production élevés, entraînant une surproduction. Il en est résulté une baisse des prix et une réduction du nombre de travailleurs, ce qui a accru la perte de ventes. Le chômage a augmenté et la spirale descendante était en marche.

Récession agricole

Dans les années 1920, le secteur agricole aux États-Unis a commencé à rencontrer des difficultés similaires. De nombreux petits agriculteurs ont été chassés des affaires parce qu'ils ne pouvaient pas rivaliser dans le nouveau climat économique. Ensuite, les progrès technologiques ont augmenté la production, notamment la surproduction d'aliments. Cependant, la demande de nourriture n'a pas augmenté au même rythme que l'augmentation de l'offre. Par conséquent, les prix des denrées alimentaires ont chuté et les exploitations agricoles n'ont pas été en mesure de réaliser de bénéfices. Les travailleurs agricoles ont perdu leur emploi, augmentant le chômage.

Faiblesses du système bancaire

Avant la Grande Dépression, le système bancaire américain se caractérisait par la présence de nombreuses petites et moyennes banques. Ainsi, il y avait plus de 30 000 banques. En conséquence, ils risquaient de faire faillite s'il y avait une course dans laquelle de nombreux clients voulaient retirer leurs dépôts. La récession agricole a entraîné des problèmes avec les banques rurales, ce qui a eu un impact négatif sur le reste du secteur financier. Entre 1923 et 1930, 5 000 banques se sont effondrées. Cela a clairement contribué à l'instabilité économique qui a conduit au crash.

Inflation

Un facteur plus important, cependant, peut être l'inflation. Pour Ludwig von Mises de l'école autrichienne, l'inflation est définie comme la création monétaire, dont l'acte a tendance à se manifester par la baisse du pouvoir d'achat de l'argent (PPM). Ainsi pour une demande de monnaie donnée, une augmentation de son offre abaisse le PPM.

Chaque fois que les autorités monétaires laissent le rythme du pompage monétaire s'accélérer, le pouvoir d'achat de la monnaie a tendance à baisser d'un pourcentage beaucoup plus élevé que le taux d'augmentation de la masse monétaire. Mises a attribué cela à l'augmentation des anticipations inflationnistes. L'espoir des peuples que le futur PPM va probablement baisser les amène à réduire la demande actuelle d'argent. Cela met en branle un mécanisme qui, s'il se poursuit sans relâche, peut finalement briser le système monétaire (Shostak 2006).

Les anticipations inflationnistes poussent les fournisseurs de biens à demander des prix supérieurs à ce que peuvent payer les détenteurs d'argent. Les acheteurs potentiels n'ont pas suffisamment d'argent pour acheter les marchandises. La pénurie de monnaie émergente, selon Mises, est une indication que le processus inflationniste s'est accéléré et ne peut pas être "corrigé" en augmentant l'offre de monnaie. Les politiques qui répondent à cette pénurie ne peuvent qu'aggraver les choses. En fin de compte, les vendeurs exigent des prix excessivement élevés, les transactions avec de l'argent gonflé deviennent impossibles et le système monétaire s'effondre (Shostak 2006).

Leçons apprises

Tous les krachs boursiers sont imprévus pour la plupart des gens, malgré les économistes. Ceci est la première leçon d'histoire. Bien que même les économistes semblent incapables de prédire le marché avec un certain degré de précision, ou du moins de parvenir à un consensus sur ces prévisions, certains ont tiré des leçons de leurs erreurs. Irving Fisher est remarquable pour ne pas avoir anticipé le crash, subissant en fait de grandes pertes lui-même à la suite du crash (Skousen 1995).

"Dans quelques mois, je m'attends à voir le marché boursier beaucoup plus élevé qu'aujourd'hui." Ces mots ont été prononcés par Irving Fisher, économiste distingué et célèbre des États-Unis, professeur d'économie à l'Université de Yale, 14 jours avant l'écrasement de Wall Street le mardi 29 octobre 1929 (Sornette 2002). Par la suite, il s'est appliqué à comprendre ce qui s'était passé.

La «nouvelle ère» d'Irving Fisher

Bien après coup, Irving Fisher a identifié le plus précisément et le plus perceptivement ce qu'il entendait par «nouvelle ère». En essayant d'identifier la cause du krach boursier et de la dépression qui a suivi, il a constaté que la plupart des explications manquaient. Ce qu'il a découvert, c'est que de nouvelles époques se sont produites lorsque les progrès technologiques ont permis une productivité plus élevée, des coûts plus bas, plus de bénéfices et des cours des actions plus élevés:

Dans une telle période, le marché des matières premières et le marché boursier sont susceptibles de diverger; les prix des matières premières baissent en raison de la baisse des coûts et les cours des actions augmentent en raison de l'augmentation des bénéfices. En un mot, ce fut une période exceptionnelle, vraiment une «nouvelle ère» (Fisher 1932, 75).

L'évolution clé des années 20 a été que l'inflation monétaire ne s'est pas manifestée dans l'inflation des prix mesurée par les indices des prix. Comme l'a noté Fisher: «Un avertissement, cependant, n'a pas fait son apparition: le niveau des prix des produits de base n'a pas augmenté.» Il a suggéré que l'inflation des prix aurait normalement tenu les excès économiques sous contrôle, mais que les indices des prix présentaient des «imperfections théoriques» ( Fisher 1932, 74).

Pendant et après la guerre mondiale, le niveau des prix de gros des produits de base a réagi très précisément à la fois à l'inflation et à la déflation. S'il ne l'a pas fait pendant la période inflationniste de 1923-1929, c'est en partie parce que les échanges ont augmenté avec l'inflation et en partie parce que les améliorations technologiques ont réduit les coûts, de sorte que de nombreux producteurs ont pu réaliser des bénéfices plus élevés sans facturer des prix plus élevés ( Fisher 1932, 75).

C'est le problème de la pensée nouvelle ère: la technologie peut faire baisser les coûts et augmenter les profits, créant des périodes d'euphorie économique (Thornton 2004). Dans une telle situation, les indicateurs normaux de problèmes sur le marché sont obscurcis et les producteurs (et les investisseurs) poursuivent leur route sans contrôle, conduisant finalement à l'effondrement. Bien que Fisher ait été en mesure d'analyser ce problème, il n'a toujours pas été en mesure de prévoir avec précision la santé économique, ou son absence, suggérant "Au moment où ce livre est sous presse (septembre 1932), la reprise semble être en vue". En fait, la Grande Dépression avait à peine commencé.

Le grand accident était-il prévisible ou évitable?

Alors que les krachs boursiers peuvent être inévitables, le grand krach de 1929 était-il inévitable dans son ampleur? Et un crash d'une telle ampleur était-il vraiment imprévisible? L'échec de l'économie de marché à «se redresser» à la suite du Grand Crash est le développement le plus crucial de l'histoire économique moderne. Malheureusement, peu ont vu le développement de la bulle boursière, sa cause, ou ont prédit l'éclatement et la Grande Dépression qui en a résulté. À moins que nous ne puissions tirer des leçons de cette erreur historique, les économies pourraient être condamnées à répéter de telles catastrophes.

Mises a montré que les tentatives de la banque centrale de maintenir les taux d'intérêt bas et de maintenir le boom ne font qu'aggraver la crise (Thornton 2004). Il a terminé son analyse par une prescription pour prévenir les cycles futurs:

La seule façon de supprimer, voire d'atténuer, le retour périodique du cycle commercial - avec son dénouement, la crise - est de rejeter le sophisme selon lequel la prospérité peut être produite en utilisant des procédures bancaires pour rendre le crédit bon marché (Mises 1928, 93, 95, 128-129, 143, 147, 171).

Un problème important dans le déroulement du crash était la communication. On dit qu'Henry Ford prenait l'ascenseur jusqu'à son appartement un jour en 1929, et l'opérateur a déclaré: "M. Ford, un ami à moi qui connaît beaucoup de choses sur les actions, m'a recommandé d'acheter des actions de X, Y et Z . Vous êtes une personne avec beaucoup d’argent. Vous devez saisir cette opportunité. " Ford l'a remercié et dès qu'il est entré dans son penthouse, il a appelé son courtier et lui a dit de tout vendre. Il a expliqué ensuite: "Si l'exploitant de l'ascenseur recommande d'acheter, vous auriez dû vendre il y a longtemps." (Groupe Friedberg Mercantile 1997).

Même à une vitesse télégraphique, le volume des échanges était écrasant. Les problèmes étaient en retard d'une heure à une heure et demie sur la bande. Les appels téléphoniques n'étaient que des signaux occupés. Des foules se sont rassemblées devant la Bourse de New York pour essayer d'obtenir des informations. Il fallait appeler la police pour contrôler les émeutes les plus étranges: les investisseurs commerciaux. La panique a prévalu. Tout cela montre l'impact de facteurs psychologiques, tels que l'émotion, la panique face à des changements soudains et mal compris, sur la prise de décision économique. Sans prendre en compte les facteurs "humains" qui vont au-delà des forces du marché simplement motivées par l'offre et la demande réelles de biens et d'argent, l'économie est vulnérable aux changements dramatiques tels que les mouvements de banques et les krachs boursiers et les économistes sont faibles pour les prévoir.

Pour voir à quel point les choses ont changé, les événements de 2008 peuvent être comparés à ceux de 1929. Comme en 1929, il y a eu de sérieux problèmes sur le marché, avec des institutions financières gourmandes (comme Enron, Fannie Mae et d'autres) utilisant des «falsifications» ou "amélioration" des données de base. Cependant, en plus des mesures de sécurité mises en place par les marchés boursiers, tels que la Bourse de New York, qui suspend désormais temporairement les transactions à la suite de baisses importantes de la DJIA, les progrès de la technologie des communications ont non seulement maintenu les transactions à jour, mais ont également informé tout le monde. En pleine connaissance de la situation actuelle et de ce que la Réserve fédérale allait faire, aucune panique ni «ruée sur les banques» n'a eu lieu dans les pays développés. Ainsi, le danger de renverser complètement les marchés mondiaux, comme cela s'est produit en septembre 1929, semble être pratiquement inexistant.

Les références

  • Allen, Frederick Lewis. 1986. Depuis hier: les années 30 en Amérique, du 3 septembre 1929 au 3 septembre 1939. HarperCollins. ISBN 0060913223.
  • Bierman, Harold, Jr. 1991. Les grands mythes de 1929 et les leçons à tirer. Westport, CT: Greenwood Press. ISBN 0313273650.
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  • Comment Le gardien signalé l'accident en 1929
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